Akcije MOL-a u osetnom padu: Istopio se „efekat NIS-a“?
Nakon gotovo nestvarnog rasta u poslednjih pet meseci, akcije mađarske naftne kompanije MOL od početka februara su u snažnom padu. Maksimum su dostigle 4. februara kada je trgovanje zatvoreno po ceni od 4.110 forinti. Od tada, cena se spustila na 3.528 forinti tako da su izgubile nešto više od 14% vrednosti.
Podsetimo, najnižu vrednost u poslednjih 12 meseci imale su 25. septembra kada je trgovanje okončano na iznosu od 2.644 forinti. Pet meseci kasnije odnosno do dostizanja maksimalnih 4.110 forinti, postigle su rast vrednosti od čak 55%.
Razlog za određeni trend kretanja cene akcije jedne kompanije nikada nije jedan. Posebno ne kod naftnih kompanija koje su podložne kretanju cene osnovne sirovine i geopolitičkim uticajima.
Kod MOL-a, razlog mogu da budu poslovni rezultati, problemi s dopremanjem nafte preko Ukrajine, ali i pitanje preuzimanja NIS-a.
Poslovni rezultati
MOL je pre dva dana predstavio izveštaj o poslovnim rezultatima za četvrti kvartal koji pokazuje i podatke za celu godinu. Ti rezultati ocenjeni su kao dobri iako se kompanija suočavala sa izazovima. Neki od njih su pad cene nafte u 2025, poremećaji u snabdevanju, dok je kompanija imala i peh sa požarom u rafineriji kod Budimpešte u oktobru. Dobri rezultati u maloprodaji i preradi nafte su kompenzovali slabije brojke u sektoru za istraživanje i vađenje nafte.
Grupa je nadmašila projekcije za profit pre kamata, poreza, depresijacije i amortizacije (Clean CCS EBITDA – kako ga prikazuju naftne kompanije zbog specifičnosti svog poslovanja). Očekivalo se da će u 2025. iznositi tri milijarde dolara, ali je ostvareno 3,37 milijardi. Blago su nadmašena i predviđanja o obimu proizvodnje nafte. S druge strane, ostvaren je profit pre poreza od 1,33 milijardi dolara što je oko 11% niže nego u 2024. kada je iznosio 1,5 milijardi. To je niže i od prethodnih predviđanja za 2025. koja su se kretala oko 1,6 milijardi.
Iako su rezultati došli dve nedelje nakon početka trenda pada akcija MOL-a, moguće je da je deo investitora očekivao ovakve brojke ili ne očekuje mnogo bolje u budućnosti te se odlučio da blagovremeno proda svoje akcije. Podaci sa berze pokazuju veće obime trgovanja tokom ovog silaznog trenda.
Efekat NIS-a
Ono što takođe može da utiče na rezultate MOL-a jesu i projekti u kojima je kompanija. Najveći, strateški, jeste transformacija kompanije u holding. Tu su i kapitalni projekti poput rekonstrukcije rafinerije koja je stradala u požaru, kao i modernizacija rafinerije u Rijeci, koja je pri kraju. Obe bi trebalo da počnu da rade punim kapacitetom tokom 2026.
Takođe, grupacija je dogovorila i kupovinu velike solarne elektrane u cilju razvoja segmenta poslovanja u obnovljivim izvorima energije.
Krajem januara stigla je i loša vest o zatvaranju naftovoda Družba preko Ukrajine zbog čega je MOL morao da ugovori dopremanje nafte morskim putem i transport preko Hrvatske. I neizvesnost oko pitanja snabdevanja mogao bi da bude bitan uzrok pada cene akcije.
Projekat koji još nije dovršen jeste preuzimanje Naftne industrije Srbije. Pregovori su u toku i ostalo je još oko mesec dana za zaključenje posla. Ova neizvesnost, posebno pitanje da li će SAD odobriti posao, takođe bi mogla da utiče na razmišljanje investitora.
S druge strane, mogući scenario je i da su investitori procenili da je akcija dostigla maksimum nakon velikog rasta otkako je u javnosti postalo izvesno da bi MOL mogao da bude kupac NIS-a. I da su odlučili da je vreme da ostvare zaradu prodajom akcija koje su ranije kupili po nižoj ceni.
Analitičari ipak procenjuju da su poslovni rezultati MOL-a takvi da je kompanija dobro pozicionirana da implementira svoje strateške inicijative, a da održi finansijsku fleksibilnost za rast i potencijalne akvizicije, uključujući i kupovinu NIS-a. Ono na šta ukazuju je i tzv. P/E racio odnosno pokazatelj koji je odnos cene akcije i zarade koju kompanija ostvaruje po akciji. Kod MOL-a je to trenutno 9,6 što analiza ocenjuje kao potcenjenu vrednost. Ali se može tumačiti i da ne očekuju veliki rast profitabilnosti kompanije u budućnosti odnosno da su umereno optimistični po pitanju njenih izgleda.
Globalni izazovi
Na rezultat naftnih kompanija najvećim delom utiče kretanje cene nafte. U skladu s tim idu i očekivanja investitora o poslovnim rezultatima. Kada je reč o nafti, istorijske brojke govore da je cena već duže u silaznom trendu. Taj trend bio je prisutan i u 2025. a analitičari procenjuju da će se nastaviti i u naredne dve godine. Pre svega zato što će ponuda nafte biti veća od tražnje.
Direktor Međunarodne agencije za energiju Fatih Birol nedavno je na Godišnjem sastanku Svetskog ekonomskog foruma u Davosu potvrdio ovakva očekivanja. On je podsetio da se udeo nafte (i gasa) u ukupnoj potrošnji energije na planeti smanjuje i da je pao ispod 30%.
S druge strane, geopolitički šokovi mogu uvek da preokrenu trendove. Jedan od najvećih izazova trenutno su pretnje SAD u vezi sa Iranom. Ukoliko bi došlo do eskalacije, to bi neminovno uticalo na cene nafte.
Produžena dozvola
Kako je u petak saopštilo Ministarstvo rudarstva i energetike, američka Kancelarija za kontrolu strane imovine (OFAK) produžila je licencu za rad Naftnoj industriji Srbije na 30 dana odnosno do 20. marta. To znači da NIS može da nastavi da doprema sirovu naftu, prerađuje je u pančevačkoj rafineriji i snabdeva tržište naftnim derivatima, rekla je ministarka Dubravka Đedović Handanović.
Ona je dodala da se pregovori ruske i mađarske strane nastavljaju. U njih je uključena i Srbija. Za sledeću nedelju je najavila „intenzivne razgovore“ oko pitanja koja su važna za našu državu.
Takođe, i uprava hrvatskog naftovoda JANAF saopštila je da su dobili dozvolu OFAK-a za transport nafte NIS-u. Ona takođe važi do 20. marta.