Kako su se strmoglavile akcije proizvođača kovid vakcina: Milijarderi ostali bez bogatstva

U avgustu 2021. godine, investitori u biotehnološke kompanije Moderna i BioNTech su uživali u velikim profitima. Oba preduzeća zarađivala su milijarde dolara od uspešnih vakcina protiv kovid-19 dok su vlade širom sveta podsticale ljude da se vakcinišu – i plaćale račun. Obe akcije dostigle su vrhunac 9. avgusta te godine. Tržišna vrednost kompanija dostigla je 304 milijarde dolara zajedno. Moderna je vredela 195 milijardi, više od Merka, koji je imao tri puta veće prihode.

Forbes je tada izbrojao osam milijardera u ove dve kompanije. Njihovo ukupno bogatstvo iznosilo je 116 milijardi dolara. Među njima su bili jednojajčani blizanci Andreas i Tomas Strengman, rani investitori u BioNTech. Oni su akcije pretvorili u bogatstvo od po 31 milijardu dolara, kao i predsednik Moderne Stiven Hodž sa neto vrednošću od 2,6 milijardi dolara.

Gotovo sve je nestalo. Pogođene padom stope vakcinacije i nevoljnošću vlada širom sveta da nastave da ih plaćaju, akcije Moderne i BioNTecha sada se kotiraju 95% i 78% ispod svojih najviših iznosa. Pet od tih osam milijardera i dalje je član kluba „tri zareza“. Ali, sada vrede manje od trećine svoje ranije vrednosti, ukupno 28,8 milijardi dolara.

Kenedi dodatno otežava situaciju

Još loših vesti za kompanije donela je figura Roberta F. Kenedija Juniora. Glasnog skeptika prema vakcinama, kojeg je Donald Trump postavio na mesto ministra za zdravstvo i socijalne usluge. Dao mu je nadzor nad američkom Upravom za hranu i lekove (FDA). Od njegovog imenovanja u februaru, izazvao je očekivani haos. Otpustio je hiljade federalnih zdravstvenih radnika, uključujući direktora Centara za kontrolu i prevenciju bolesti (CDC). Smenio je svih 17 članova Savetodavnog komiteta za imunizaciju (ACIP), koji donosi preporuke o upotrebi vakcina. (Zatim ih je zamenio panelom izuzetno manje iskusnih savetnika, uključujući dvoje otvorenih protivnika vakcina protiv kovid-19.)

„Nakon izbora, kada je RFK definitivno izabran, sektor je doživeo masovnu korekciju“, kaže Jaron Verber. On je viši analitičar biotehnologije u investicionoj banci TD Cowen. „I od tada, svaki put kada se razgovaralo o kovid vakcinama, dolazilo je do korekcija“.

Uprkos obećanjima iz doba pandemije o mRNA vakcinama za sve bolesti, od HIV-a do gripa, Moderna i BioNTech i dalje gotovo u potpunosti zavise od vakcina protiv kovid-19. Čak 95% prihoda Moderne od 3,2 milijarde dolara prošle godine potiče od prodaje vakcina protiv kovid-19. Za BioNTech je taj procenat 88% od tri milijarde dolara prihoda.

Sve manje upotrebe vakcine

„Čak i pre nego što je RFK počeo da pravi buku, nije se videlo mnogo upotrebe kovid vakcina“, kaže Evan Sigerman, viši analitičar biotehnologije i farmacije u BMO Capital Markets. Akcije Moderne i BioNTech-a pale su krajem 2021. i tokom 2022. godine, paralelno sa stopama vakcinacije u SAD. Do oktobra 2022. samo 34% Amerikanaca primilo je buster dozu. To je oštar pad u odnosu na 80% onih koji su primili bar jednu dozu. Globalno, do decembra 2023. samo 32% ljudi primilo je bar jedan buster. U poređenju sa 67% koji su primili početne vakcine, prema podacima Svetske zdravstvene organizacije.

Prihvatanje narednih buster doza ostalo je nisko. Prema podacima CDC, do avgusta 2024. samo 23% Amerikanaca primilo je kovid buster vakcinu za sezonu 2023-24. Taj procenat nije bio mnogo veći među starijima, koji su podložniji bolesti. Samo 40% Amerikanaca starijih od 65 godina primilo je buster prošle godine.

Nove procedure

Politike Trampove administracije će neizbežno dodatno smanjiti te brojke. U avgustu, FDA je odobrila najnovije kovid-19 vakcine Moderne i BioNTech-a. Ali, ograničila je njihovu upotrebu na odrasle iznad 65 godina. Mlađi ljudi trebalo bi da se vakcinišu samo ako imaju visok rizik od ozbiljnih komplikacija. Ovo je promena u odnosu na prethodnu politiku, kada je vakcina bila odobrena za sve odrasle. Nova, manje mejnstrim verzija Savetodavnog komiteta za imunizaciju (ACIP) je 19. septembra bila blizu da zahteva recept za sve kovid-19 vakcine. To bi znatno otežalo dobijanje rutinskog bustera. Panel je na kraju odlučio protiv toga.

„Način na koji se ove vakcine izdaju javnosti je vrlo različit od tradicionalnog odobrenja leka“, kaže Majls Minter, analitičar biotehnologije u brokerskoj kući William Blair. „Dobijete odobrenje FDA, ali zatim morate dobiti preporuke ACIP koje CDC usvaja i koje omogućavaju osiguravačima da pokriju troškove vakcina“.

Pad prodaje i u 2025

U avgustu, Moderna je revidirala prognozu prodaje za 2025. na raspon između 1,5 i 2,2 milijarde dolara. To bi označilo pad od 32% u odnosu na prošlu godinu na gornjoj granici. BioNTech predviđa prihode za ovu godinu između dva i 2,6 milijardi dolara. Pad od 20% u odnosu na 2024. godinu na gornjoj granici.

„Sa ovakvim grubim početkom sezone vakcinacije, rekao bih da većina ljudi misli da će Moderna verovatno biti na donjoj granici“, kaže Tajler van Buren, analitičar TD Cowen-a.

Moderna izgleda ranjivija na pad tržišta nego BioNTech. Moderna je razvila svoju vakcinu protiv kovid-19 samostalno. BioNTech je udružio snage sa farmaceutskim gigantom Fajzerom, deleći 50% profita, ali i smanjujući rizik. Moderna se takođe više oslanja na američko tržište, koje je prošle godine činilo 56% prodaje njene kovid vakcine. U poređenju sa 37% za BioNTech i Fajzer. Ti partneri takođe dominiraju američkim tržištem sa oko 60% učešća (Moderna zaostaje sa oko 40%). Sklopili su višegodišnje ugovore sa nekoliko evropskih vlada, čime drže više od 80% tog tržišta.

Upitne poslovne odluke

BioNTech i Moderna su takođe imali različite pristupe sa milijardama dolara gotovine koje su prikupili tokom vrhunaca prodaje vakcina. Od 2021. godine, Moderna je potrošila 5,3 milijarde dolara na otkup sopstvenih akcija. To se kasnije pokazalo kao ne baš najpametnija investicija. Takođe je potrošila oko 16,2 milijarde dolara na istraživanje i razvoj u istom periodu. Ostalo je svega oko 7,5 milijardi dolara gotovine i hartija od vrednosti u bilansu stanja zaključno sa junom.

„Da je uprava Moderne znala kako će se potražnja za kovid vakcinama razvijati, da li bi nešto promenili? Verovatno bi“, kaže Andersen iz Morningstara. „Ne mislim da bi radili otkup akcija“.

BioNTech je bio malo štedljiviji. Zaključno sa junom, još ima 19 milijardi dolara u gotovini i investicijama. Praktično isto kao i 19,5 milijardi u 2023, iako je potrošio 8,9 milijardi na istraživanje i razvoj. Za razliku od Moderne, potrošio je samo 1,8 milijardi na otkup akcija i oko 520 miliona na specijalnu dividendu 2022.

„[BioNTech] ima mnogo bolji bilans stanja. Troše mnogo manje gotovine jer su takođe u partnerstvu sa drugim kompanijama“, kaže Verber iz TD Cowen-a.

Zaokret ka onkološkim lekovima

Takođe imaju širi portfolio proizvoda. BioNTech, koji su osnovali onkolozi, ponovo se okreće tretmanima za rak. Prošle godine su potrošili 800 miliona dolara na akviziciju kineske biotehnološke kompanije Biotheus. Ona proizvodi antitelo BNT327 koje stimuliše imunološki sistem da napada ćelije raka. Udružuju se sa Bristol Myers Squibb (koji im je platio 1,5 milijardi dolara unapred) za komercijalizaciju BNT327, deleći profit (i gubitke) 50/50 kao što su radili sa Fajzerom i kovid-19 vakcinom. To ograničava rizik.

„Investitori bi voleli da više nikada ne razmišljaju o kovid i respiratornim vakcinama“, kaže Dejna Grejboš, analitičarka biotehnologije u Leerink Partners. „Mnogo bi voleli da se fokusiraju na ovaj onkološki portfolio“.

Sve zavisi od volje Trampa

Iako Moderna ima mali onkološki program, i dalje je više fokusirana na respiratorne vakcine. Njen jedini drugi proizvod na tržištu, osim kovid-19 vakcine, je vakcina protiv RSV-a, virusa koji inficira nos, grlo i pluća. Ali RSV vakcina i kombinovana grip/kovid vakcina Moderne naišle su na prepreke FDA i CDC. Prodaja je zbog toga patila. Moderna je od maja 2024. generisala samo 27 miliona dolara od RSV vakcine.

„RSV je dugo smatran blokbaster franšizom, [ali] ono što smo videli su vrlo, vrlo restriktivne preporuke“, kaže Minter iz William Blair-a.

Iako pokušavaju da se oslobode zavisnosti od kovid-19 vakcine, bogatstvo obe kompanije i dalje u velikoj meri zavisi od raspoloženja predsednika Trampa. Njihova popularnost je dostigla vrhunac pod njegovim projektom Warp Speed. Sada pate zbog njegovog imenovanja antivaksera za ministra zdravlja. Ali stvari se brzo mogu promeniti u Trampovom svetu. Ili kako to kaže Grejboš iz Leerink Partners: „Ako se Tramp probudi i odluči da će dobiti Nobelovu nagradu za projekat Warp Speed i otpusti RFK-a, sigurno će akcije skočiti“.

Đakomo Tonjini, novinar Forbes