Tri scenarija: Šta nas čeka po pitanju cene zlata u 2026
Zlato je imalo izvanrednu 2025. godinu. Dostiglo je više od 50 istorijskih maksimuma i ostvarilo prinos veći od 60%. Ovaj rezultat podržan je kombinacijom pojačane geopolitičke i ekonomske neizvesnosti, slabijeg američkog dolara i pozitivnog trendа za cene zlata. I investitori i centralne banke povećali su svoja ulaganja u zlato, tražeći diversifikaciju i stabilnost.
Svetski savet za zlato u svojoj velikoj analizi daje svoje viđenje o perspektivi zlata u sledećoj godini.
„Gledajući prema 2026. godini, perspektiva je oblikovana kontinuiranom geoekonomskom neizvesnošću. Cena zlata u velikoj meri odražava makroekonomska očekivanja tržišnih konsenzusa i može ostati u okviru određenog raspona ako trenutni uslovi potraju. Međutim, uzimajući u obzir ovogodišnje trendove, u 2026. verovatno neće prestati da iznenađuje. Ako ekonomski rast uspori, a kamatne stope dodatno padnu, zlato bi moglo da ostvari umerene dobitke. U ozbiljnijem padu, obeleženom rastom globalnih rizika, zlato bi moglo da pokaže snažan rast. Suprotno tome, uspeh politika administracije Trampa ubrzao bi ekonomski rast i smanjio geopolitički rizik. To bi dovelo do viših kamata i jačeg američkog dolara, a zlato bi pritom palo“, navodi Savet za zlato.
Dodatni faktori, poput potražnje centralnih banaka i trendova reciklaže zlata, takođe mogu uticati na tržište. Najvažnije je da zlato i dalje ostaje ključni instrument za diversifikaciju portfolija i izvor stabilnosti u uslovima nastavka tržišne volatilnosti, stoji u analizi.
Impresivan skok zlata
Savet podseća da se zlato istaklo kao jedno od najuspešnijih sredstava u 2025.
To je bio i četvrti najveći godišnji prinos zlata od 1971. godine.
Na makro nivou, dva faktora su najviše tome doprinela:
- Pojačana geopolitička i geoekonomska nesigurnost
- Generalna slabost američkog dolara i blago niže kamatne stope
„Ovo okruženje dovelo je do šire potražnje za diversifikacijom portfolija, s obzirom na slabije prinose obveznica i zabrinutost zbog pregrejanosti na tržištima akcija. Na ovom talasu, a dodatno podržano pozitivnim momentumom zlata, potražnja za investicijama porasla je u svim regionima, od zapada do istoka“, podseća savet u analizi.
Istovremeno je i potražnja centralnih banaka radi jačanja rezervi bila iznad proseka (ali ispod rekorda iz prethodne tri godine).
Šta očekivati u 2026
„Gledajući unapred ka 2026. godini, tržišta uglavnom predviđaju nastavak statusa kvo. Ali, divergencije u makroekonomskim podacima, obavijene teškim geoekonomskim okvirom, znače da će neizvesnost ostati visoka. Povećavaju se zabrinutosti oko eventualnog slabljenja američkog tržišta rada. I dalje se vode rasprave o tome da li će inflacija ostati uporna. Istovremeno, uprkos određenom napretku, geopolitičke tenzije i dalje tinjaju“, podseća Savet za zlato.
Šta ovo znači za zlato? Navodi se da se neki događaji, poput velikog povećanja carina SAD ne mogu predvideti. Problem je i to što je učestalost takvih događaja u porastu. To ostavlja otvorenim pitanje da li će se percipirati kao povećanje ili smanjenje rizika. I da li će neko bežati ka zlatu kao nečem što diversifikuje rizik.
Tri scenarija
Svetski savet za zlato podseća da istorija pokazuje da makroekonomija retko prati put koji diktira tržišni konsenzus.
Zato su napravili tri moguće grupe uslova koji bi mogli da:
- Umereno podignu zlato (blagi pad)
- Znatno podignu zlato (doom loop)
- Ili izazovu značajniji pad (reflation return)
Blagi pad ekonomije
„Američki ekonomski podaci su mešoviti, ali tržišni učesnici brinu da momentum može usporavati. Kako apetit za rizikom opada, pozicioniranje se prebacuje na defanzivnu imovinu“, tvrdi savet.
Puno zavisi i od AI kompanija i očekivanja tržišta u pogledu njihove vrednosti. Eventualna korekcija bi mogla da optereti berze, posebno jer te kompanije imaju veliku težinu u glavnim indeksima. To bi moglo da podstakne dodatno smanjenje rizika. Posledica je i opadanje visokih stopa zarade, uticaj na tržište rada i smanjenje potrošačke aktivnosti. Samim tim i globalno usporavanje rasta. Zato bi Federalne rezeve mogle da dodatno snize kamatne stope, kao odgovor na rastuću ekonomsku neizvesnost.
Uticaj na zlato: Umereni rast
„Kombinacija nižih kamatnih stopa i slabijeg dolara, uparena sa povećanom averzijom prema riziku, stvorila bi nastavak podržavajućeg okruženja za zlato. Naša analiza pokazuje da bi u ovom okruženju zlato moglo porasti 5% – 15% u 2026. u odnosu na trenutne nivoe, u zavisnosti od ozbiljnosti ekonomskog usporavanja, kao i brzine i obima smanjenja kamata. Ovo bi predstavljalo solidan prinos u normalnoj godini, ali nakon snažnog učinka u 2025. godini, i dalje bi se smatralo značajnim nastavkom trenda“, navodi se u analizi.
Podseća se i da je kombinacija nižih kamatnih stopa i slabijeg dolara istorijski bila izvor podrške za zlato. Tome bi mogao da doprinese nastavak kupovina centralnih banaka, ali i potencijalni novi ulagači. Među njima vide osiguravajuće kompanije u Kini ili penzijske fondove u Indiji.
Doom loop (spirala pogoršanja)
Globalni savet za zlato ne isključuje verovatnoću da globalna ekonomija uđe u dublje usporavanje. Pre svega zbog geopolitičkih i geoekonomskih rizika. Tenzične situacije u trgovini, nerešeni regionalni konflikti ili nova žarišta mogu da snažno utiču na globalnu aktivnost. To bi povećalo osetljivost na rizik.
„Kako poverenje opada, preduzeća smanjuju ulaganja, a domaćinstva troškove, pokrećući “doom loop” spiralu koja produbljuje ekonomski pad. Rast SAD dodatno usporava, a inflacija pada ispod cilja. To bi navelo Fed na agresivno smanjenje kamatnih stopa. Dugoročni prinosi padaju naglo, a američki dolar slabi kako politika postaje popustljivija. To doprinosi slabijoj globalnoj trgovini i širokoj slabosti u domenu sirovina“.
Uticaj na zlato: Velika kupovina
U ovom scenariju došlo bi do „izraženog prelivanja kapitala“ u sigurne investicije. To bi dalo „snažne vetrove“ u korist zlata – i nagli rast cena. U ovom scenariju, zlato bi moglo skočiti 15% – 30% u 2026. u odnosu na trenutne nivoe.
Investiciona potražnja, posebno preko ETF-ova, bila bi i dalje ključni pokretač. To bi kompenzovalo slabost u drugim segmentima tržišta, poput nakita ili tehnoloških proizvoda.
Reflation return (oporavak kroz reflaciju)
S druge strane, postoji i mogućnost da politike administracije Trampa uspeju, smatra savet za zlato. To bi rezultiralo jačim rastom nego što se očekivalo, podržanim fiskalnim stimulansima. U ovim uslovima, reflacija bi verovatno preuzela kontrolu. Došlo bi do rasta ekonomske aktivnosti i globalni rast bi imao snažniju putanju. Kako inflacioni pritisci rastu, Fed bi bio primoran da zadrži ili čak poveća kamatne stope u 2026.
„To bi, zauzvrat, podiglo dugoročne prinose i ojačalo američki dolar. Rast prinosa i jača valuta povećavaju oportunitetni trošak držanja zlata. I privlače kapital ka američkim aktivama. Poboljšano ekonomsko raspoloženje takođe bi podstaklo široku rotaciju ka rizičnijim investicijama“.
Uticaj na zlato: Beg
Rastući prinosi i jači dolar negativnije utiču na zlato. Ovakav scenario bi doveo do značajnog povlačenja interesa investitora, smatraju analitičari saveta. To bi rezultiralo korekcijom cene zlata između 5% i 20% u odnosu na trenutne nivoe.
Investitori bi izvlačili novac iz ETF-ova i usmeravali u akcije i druge instrumente s višim prinosom. Njihov obim zavisio bi od smanjenja premije zlata zasnovane na riziku, koja je bila ključna od invazije na Ukrajinu 2022.
Neizvesni faktori
„Potražnja centralnih banaka i dalje je značajan doprinos performansama zlata. Kupovine zvaničnog sektora bile su snažne, a postoje dobri razlozi da se očekuje nastavak kupovine od strane centralnih banaka. Zlatne rezerve zemalja u razvoju, koje predstavljaju glavni izvor potražnje, i dalje su znatno niže od onih u razvijenim zemljama. Ako geopolitičke tenzije eskaliraju, kupovine ovih zemalja mogle bi se ubrzati, dodatno jačajući strukturnu podršku za zlato“, navodi se u analizi.
S druge strane, podseća se i da odluke centralnih banaka o kupovini zlata često diktira politika, a ne samo tržišni uslovi. Značajno smanjenje kupovina do ili ispod nivoa pre pandemije moglo bi stvoriti dodatne prepreke za zlato.
Reciklaža zlata takođe može da bude značajan faktor. Ove godine je bila relativno niska, uzimajući u obzir rast cene zlata i uticaj ekonomskog rasta. Međutim, podaci iz Indije pokazuju da su potrošači ove godine založili velike količine nakita. Rast reciklaže mogao bi da pravi pritisak na cenu.
Zaključak
„Perspektiva zlata za 2026. oblikovana je neizvesnim ekonomskim okruženjem s kojim se investitori trenutno suočavaju. Baš kao i 2025, naredna godina može doneti značajnu volatilnost na finansijskim tržištima.
Naša analiza pokazuje da sile slabijeg rasta, popustljive politike i stalnih geopolitičkih rizika verovatnije podržavaju zlato nego što ga potkopavaju.
Štaviše, ulaganje u zlato, koje je bilo ključni faktor ovogodišnjeg učinka, i dalje ima prostor za rast“, ističu u Svetskom savetu za zlato.
Oni procenju da je, uprkos mogućnosti pesimističnog scenarija, verovatnije da će investitori zadržati deo izloženosti zlatu s obzirom na nepredvidivost trenutne geoekonomske dinamike.
Pored investicione potražnje, centralne banke i reciklaža mogu pružiti dodatnu podršku. Ipak, pod određenim okolnostima, oni takođe mogu postati prepreke.
„U svetu gde su šokovi i iznenađenja sve češća pojava, sposobnost zlata da pruži diversifikaciju i zaštitu od negativnih efekata i dalje ostaje jednako relevantna“, zaključuje se u analizi.